核心观点

　　1、南向资金：持续加配港股互联网，新增ETF通道。1)整体：南向资金持续流入，2020年1月至今，成交净买入基本保持正向流入，累计净买入增幅达111%。短期看，南向资金保持正向流入与公募基金的发行和港股处于全球估值洼地相关；长期看，反映了对港股互联网的持续看好。2)结构：金融业与资讯科技业持股市值最多，个股目前偏好腾讯控股、美团、快手。3)新增ETF互联互通通道：或有助于南向资金进一步南下。

　　2、定价权：腾讯控股→美团→快手，南向资金定价权逐步增强。1)“资金流量”和“股权”一定程度上影响股票的价格。股票的价格一定程度上受“供求关系”的影响，而“资金流动”一定程度上影响“供求关系”。同时，观察股权时，一方面要关注现有股权情况，另一方面持股升高降低的趋势也一定程度上反应未来股权的变化。2)腾讯控股：第一大持股经纪商持股量约为港股通持股量的3.7倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的1.7倍。3)美团：第一大持股经纪商汇丰银行持股量约为港股通持股量的2.7倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的1.5倍。4)快手：第一大持股经纪商高盛持股量约为港股通持股量的2.1倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的2.8倍。5)小米集团：第一大持股经纪商汇丰银行持股量约为港股通持股量的1.9倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的0.84倍。6)心动公司：第一大持股经纪商汇丰银行持股量约为港股通持股量的2.0倍，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的3.2倍。7)阅文集团：第一大持股经纪商汇丰银行持股量约为港股通持股量之和，一年内港股通总买入数为汇丰银行总买入数的1.07倍。8)金山软件：港股通占自由流通股本比例为19.39% (截至2022年5月25日) 。9)阜博集团：持股前两大经纪商为华泰金控(中资)和深港通，持股量最多的外资经纪商花旗银行持股量约为港股通持股量的0.7倍，一年内港股通买入数约为第一大持股经纪商的0.77倍。10)京东健康：港股通占自由流通股本比例为4.86%(截至2022年5月16日)。11)祖龙娱乐：第一大持股经纪商为中资，港股通占自由流通股本比例为7.25% (截至2022年5月16日) 。

　　3、基金重仓：腾讯控股和美团更受基金偏爱。1)基金：腾讯控股的平均重仓占比21Q4开始反转，美团的重仓市值22Q1已有回升趋势。2)QDII基金：我们选择规模在100亿以上的QDII基金，共有6支，重仓持股偏好腾讯控股、美团、快手和小米集团。在这6支中，有3支选择互联网指数，通过研究这3支的重仓持股变化，我们发现21Q1之后，重仓港股净值占比大于中概股净值占比。3)港股通互联网ETF:21年后开始集中发行，规模有待进一步提高。4)港交所上市的规模100亿以上的ETF:以投资港股互联网为主。

　　投资建议：我们认为随着南向资金逐渐持续加配港股互联网，南向资金对港股互联网的定价权或将持续增强。

　　风险提示：南向资金流动性不及预期，外资出现大量买入或卖出，对互联网公司的监管环境有所变化

（文章来源：方正证券）